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源樂晟楊建海:淡化指數 強化選股

發布時間:2019-12-26 瀏覽次數:1421次

作者:王宇露 中國證券報

今年以來,A股反復震蕩,波動頻繁,無疑增加了投資決策的難度,“高收益”與“低波動”兼顧更為不易。但在源樂晟資產合伙人、基金經理楊建??磥?,市場波動較大反而增加了主動權益基金跑贏市場的可能。近日,楊建海在接受中國證券報記者專訪時表示,現階段處于政策寬松期,利好股市,但指數的波動空間不會很大,淡化指數而強化選股是其主要的投資策略。

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楊建海:北京源樂晟資產管理有限公司合伙人、基金經理,中央財經大學經濟學學士、北京大學金融學碩士。曾先后就職于交通銀行、光大證券、安信證券。安信證券期間,歷任分析師、高級分析師、首席分析師和安信證券投資(香港)投資總監。屢獲新財富、水晶球、金牛獎等“最佳分析師”。2018年獲得“三年期股票策略金牛私募投資經理獎”。


尋找“預期差”


目前市場出現了明顯的估值分化,不同板塊的估值差異處在歷史上較高階段,長期邏輯清晰的方向性板塊享受了比較高的估值,而長期前景不明確的非方向性板塊估值則非常低。對此,楊建海表示:“在方向性板塊里,我們選擇性價比合適的個股;在非方向性板塊里,我們選擇市場高估其周期性的個股?!?/span>


近年來,資金抱團“核心資產”成為趨勢,但經歷了一輪上漲之后,部分白馬藍籌股已經處于較高位。但楊建海認為,仍有相當部分的價值股處于公允價值附近?!皩Υ祟惞善辈荒芤桓哦?,應對單獨公司進行細分推演,找到市場可能低估了其優秀程度的公司,找出依然具有適宜性價比的標的進行投資?!?/span>


楊建海認為,對于市場預期較低的資產,如一些估值在合理區間的制造業公司,市場可能高估了其周期性,而低估了這些公司在所屬行業中的競爭力和長期增長潛力?!半m然整個行業已經過了高速發展的黃金期,但穩定的格局和地位也使得這些公司脫離了對行業整體周期的依賴,轉而依靠自身的治理和規模品牌效應得以長足發展,抬升估值?!睂τ诮鹑?、地產類中的一些公司,楊建海認為市場可能低估了其所處行業的門檻和公司自身的競爭力。


至于成長類行業,如現在較熱的5G主題,楊建海則較為冷靜?!?G換機周期和安全可控會帶來一定的投資機會,但市場給予的估值可能過于慷慨,同時現在在應用層面會有哪些顛覆性的技術性突破還不清晰,這些標的是否存在于現有的上市公司之中也尚未可知。這給投資帶來了更多不確定性,投資清晰度還不足以支撐起現階段的風險收益比?!?/span>


總體而言,楊建海認為,今年市場的表現要好于預期?,F在處于政策寬松期并且邊際上是更加寬松的,利好股市,但指數的波動空間也不會很大,后市應淡化指數而強化選股。


穩健中謀進取


楊建海介紹,源樂晟以宏觀視角下的基本面投資方法為投資體系,具體可以劃分為三個層次:第一層,根據自上而下對宏觀基本面、貨幣邊際變化及市場風險的判斷來決定總體風格與倉位,盡量做到減小波動;第二層,以一到兩年作為時間尺度進行行業比較,抓住景氣度有邊際變化的行業;第三層,基于對行業的判斷,進行個股的精選與配置。


楊建海舉例說:“2009年,我們在周期股上進行了較多配置;2015年,則轉向移動互聯網相關的成長股;到了2017年,我們又更多配置了‘核心資產’。與資金委托人的委托期限相匹配,我們以一到兩年為視角進行行業比較,尋找基本面強勁、能獲得發展驅動力的行業?!?/span>


在投資中,“低回撤”與“高收益”很難兼顧。而楊建海認為,很多看起來矛盾的問題,可以將其分解成不同的層次,然后分別解決,就能把看似矛盾的兩項任務同時完成。在楊建??磥?,自己的投資風格就是穩健與進取的結合體?!霸谠礃逢烧w的投資體系下,我在第一層宏觀層面和第二層行業層面偏向于穩健,為自己設定中樞倉位來避免對倉位下重注,同時在行業配置上也為自己設定中樞配置。但在第三層即個股選擇層面會更進取一些,找到最適合表達行業觀點的個股并集中持有?!?/span>


十幾年的投研經歷,讓楊建海更加深刻地體會到在投資中做自己的重要性?!巴顿Y最終的結果可能是殊途同歸的,但在投資的過程中,如果跟著別人走,就會失去自我。因此,每個人都應該在自己的體系中堅持做好自己?!彼f。


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