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呂小九:源樂晟最重要的秘訣就是保持謙卑

發布時間:2017-01-23 瀏覽次數:4006次

本文來自私募瑯琊榜

人物介紹

       呂小九,南開大學管理學學士,北京大學經濟學碩士,11年證券從業經驗,曾先后就職于中國人壽、中信證券及交銀國際,具有豐富的宏觀經濟和金融行業研究積累,形成了系統的至上而下宏觀策略研究體系以及獨特的行業公司分析框架?,F任源樂晟資產創始合伙人、研究總監。

       2016年是北京源樂晟資產管理有限公司的收獲之年。從年初的私募金牛獎,到年中的私募基金英華榜,再到年末的“2016東方財富風云榜”,都可以看到源樂晟的身影。

       據WIND統計的數據,源樂晟資產2008年成立至今的累計回報率為**%,年化回報率為**%。如此好的業績,自然離不開強大的研究支撐,做為創始合伙人兼研究總監的呂小九顯然是背后重要的力量。

“資本”萌芽

       呂小九,準80后(1979年生),河南焦作人。本科南開、碩士北大,讀的都是會計學專業,很長時間內,他的工作目標都是去“四大”做個審計師。

       對證券行業真正感興趣,是在讀研期間。當時,熱衷此道的室友堅持每期都買《財經》雜志,呂小九也堅持“蹭”讀。資本市場里的縱橫捭闔和風云際會,看起來非常遙遠,又極具魅力。

       后來的事實證明,這份號稱“中國最有影響力財經傳媒”的雜志,的確對原來更想做個審計師的呂小九產生了巨大的影響:“那些對投資的描寫,對投資經理的描寫,都讓人非常神往?!?/span>

       不巧的是,2003年研究生畢業時,恰逢中國證券市場行情最不好的時期,“當年基本沒什么證券公司或基金公司來招聘?!彼詤涡【女厴I后的第一份工作是去了中國人壽。巧的是,彼時中國人壽正準備上市,他和其他幾個新畢業生被分配到財務部,一個為上市項目提供基礎支持的小組。這份工作的主要任務,是整理上市所需的一些財務數據和材料,并在公司上市后為投資者關系部門提供財務方面的信息支持。

       2003年12月18日,中國人壽在紐約和香港兩地上市,創造當年全球最大規模的IPO。隨后的投資者調研自然是絡繹不絕,呂小九也因此有機會和券商、基金的分析師或基金經理打交道。再也沒有比這更直觀地行業觀察了,他之前對證券投資行業的興趣又重新被喚醒。

分析師三年

       機會并非一直沉睡。

       2005年4月往后,在股權分置改革等一系列利好催動下,證券行業重新煥發活力。券商和基金公司都開始陸續加大招聘力度,加上在中國人壽的扎實積累,以及同學的推薦,讓呂小九有機會獲得了中信證券研究部的工作機會。

       2006年到2008年,是呂小九的“中信時間”。時隔多年,每次回想起來,呂小九都一定會反復強調這段工作經歷的重要性?!斑@是一段特殊的、難以復制的經歷和快速積累?!彼f。

為什么這樣說?

       2006年到2008年期間,中信證券的投行業務一時風頭無兩,A股IPO上市的銀行,中信基本都參與了。為了完成IPO的投價報告,作為中信證券研究部金融行業的分析師,他因此有機會能夠和這些銀行的很多高管或業務線負責人接觸和交流。

       “很難想像,如果不是公司平臺的原因,作為一個那么年輕的從業者,能夠有機會和不管是工商銀行這樣的超級大行,還是南京銀行這樣的優秀城商行的行長級別的金融大佬進行深度交流,他們大都有至少三十年的從業經驗?!边@段經歷讓他大受裨益,無論視野還是認知,都有了顯著的提升。

       “真的是太幸運了。這段經歷對我理解中國的金融行業以及形成完整的研究框架都是非常重要的,成為我日后工作的巨大財富?!泵看翁峒斑@段經歷,呂小九都對當時的部門領導和行業負責人給予的信任充滿感恩之情。

而立創業

       2009年7月,在離開中信證券在交銀國際短暫停留了一段時間后,呂小九選擇了一條令很多身邊人不解的道路:加入私募,一起創業。

       “有點理想主義吧,當時和曉潔經常暢想,希望十年二十年后,如果有人寫中國的對沖基金風云錄的話,源樂晟能夠被特別提及?!倍嗄暌院?,談起初心,呂小九如是說。

       至于為什么是源樂晟而不是別的,其實也很自然?!拔已芯可蜁詽崳ㄔ鴷詽?,源樂晟創始合伙人、投決會主席)是北大同屆畢業、同一年進入中國人壽,我們當經常在一起聚會,聊天打牌。

       2009年春,曉潔將自己成立了一年多的‘深圳樂晟投資顧問有限公司’遷回北京,改名‘源樂晟’,也準備為發展增加力量。而當時我也正好在準備轉型,因為賣方分析師要做很多服務型工作,我覺得自己性格上不太適合。差不多算一拍即合吧。

       而且曉潔當時在我們同齡人當中應該是投資做的非常好的,我覺得他水平很高,一起搭檔能學到很多東西。當時他奔私一年多,在08年那種環境下所管理的產品實現正**%的正收益,而同期上證指數下跌36.4%,很牛?!?/span>

       從此開啟漫漫私募路。

理念磨礪

       創業意味著改變,意味著很多固有的東西要重新打碎再粘合起來。

       16年是呂小九作為創始合伙人加入源樂晟的第7個年頭,經常被人拿來調侃的“7年之癢”并未發生,相反,他和曾曉潔在源樂晟這條投資之路上越發默契和穩健。

       呂小九總結的源樂晟投資理念四句話也被業內津津樂道:

       ·    相信價值:通過獨立且深入的研究來尋找投資機會;

       ·    尊重市場:執行嚴格的紀律來控制風險;

       ·    尋找GARP(Growth At Reasonable Price):為成長支付合適有節制的價格,避免陷入“價值陷阱”或為成長“過度支付”;

       ·    理解盈虧同源:為可能的錯誤或者黑天鵝提供“冗余設計”。 

       在呂小九看來,每條理念背后都來自親歷的教訓與經驗積累,其中既有進入資本市場之前的生活插曲,也有運作源樂晟時的心得體會?!白鐾顿Y的時間越長,對市場的敬畏感就越強。這個世界是一個復雜系統,有的東西你能看到,更多的東西你看不到,事實上我們總是處于某種盲人摸象的過程中,必須要隨時保持謙卑?!彼f。

       至今他常和朋友以及同事提起一樁大學期間的糗事。大概是讀大三的時候,連續幾日晨間,他在校園里遇到幾例舉止怪異的事情,他們看起來是在和什么人講話,但周圍有沒有同伴。他非常詫異,猜測是不是校園里來了瘋子。當他把事情當作奇聞講給室友聽時,卻換來了淡淡的反問:“你不知道有藍牙耳機這種東西嗎?”

       這件事給呂小九的印象極其深刻,經?;貞洸⑻崞穑耗憧吹降?,只是你有限認知里的世界,并非完整的世界,不可盲目定性,要有敬畏之心。

       源樂晟成長過程中也曾遭遇過這樣的“尷尬”時期。

       自2008年起到2012年,源樂晟堅持的投資框架一直都是運行良好,并被市場印證是有效的。到了2013年,按照原有的框架作出的決策似乎開始失靈,對順利了5年的這家年輕私募基金帶來了挑戰。

       究竟是哪里出了問題?

       公司投研團隊反復討論反思,直到2013年下半年,才逐漸意識到,他們原來的框架中主要強調利率和增長率,無意中淡化了對“風險偏好”的分析,而這一因素在新一屆政府提出“中國夢”的特定歷史時期反而成為風險資產定價的最重要邊際因素。

       失敗乃成功之母。經過2013年的挫折、反思和框架完善,2014年,源樂晟管理規模超過30億;2015年,管理規模超過60億,股災背景下有效控制回撤,新舊產品無一清盤,全年取得費后平均收益超過**%。 

謙卑&精進

       呂小九本人不懂星座,但自從“奔私”起,他就像極了一個天蝎座:天生隱秘的戰士,一旦定下目標,絕不輕言放棄。

       這點在中國人壽、中信證券的工作經歷得到了印證,也在源樂晟的7年多里進一步夯實并發揚。公司的規模與業績自不必多提。單就愛好,呂小九喜歡閱讀、電影,至今仍保持著每個月精讀1-2本書的節奏,無法或無需精讀的就讀個概要,挑選個中章節略讀。

       在一款名為“曬書房”的APP上,呂小九堅持打卡,總藏書迄今已突破1000本。

呂小九書單.jpg

(呂小九書單)


       生活中很多事情都能成為他不斷閱讀精進自己的契機和動力。

       如2016年底,連續聽了兩場北大師兄、投資界大佬王國斌的演講后,呂小九感慨良多:“王總的兩次演講的PPT題目都是兩句詩,‘乾坤展清眺,萬景若相借’、‘花外春來路,芳草不曾遮’。自己第一眼看到的時候都不知道該怎么斷句,聽王總講完后又感到意境和要傳到的含義都恰到好處。還有一位原來任職大公募投資總監的師兄,出口成詩,是投資圈的段子王。

       這些都讓自己覺得和這些投資界的前輩差得好遠,不僅是投資業績,而是在各個方面。不過,每一次進步又都是在遇到這樣的人和事情之后,不斷使自己意識到瓶頸、鞭策自己去學習?!?/span>

       “如果非要問這些年源樂晟有什么秘訣的話,可能最重要的就是隨時保持謙卑、不斷學習?!彼f。

讓理念接受磨礪并不斷成熟,

讓理想進入實踐并不斷接近,

讓自己保持謙卑并不斷精進。

       一路成長壯大的源樂晟有自己的野心,同時又不忘行穩致遠。

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