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呂小九:2016年貨幣寬松邊際將遞減

發布時間:2016-01-10 瀏覽次數:1835次

       2016年1月9日,由中國證券市場研究設計中心(SEEC)與和訊網聯合主辦的“財經中國2015年會暨第十三屆財經風云榜-基金業分論壇”在北京舉行,此次論壇的主題為“基金新業態”,包括基金行業領導、學者、從業者的嘉賓對于目前基金業的現狀做出深入剖析,并對于基金未來創新發展和轉型做出展望。源樂晟資產研究總監、合伙人呂小九在“2016年策略展望”環節中表示,寬松的貨幣政策應該會繼續,但寬松幅度將是邊際遞減的。

       以下為源樂晟資產研究總監、合伙人呂小九發言實錄:

       投資本身就是面對未來,未來往往都是有不確定性的。所以,我覺得很難確切的去評判未來,但是我們可以從幾個維度所處的大概的位置去預估一下。首先,市場的維度。市場已經漲了兩三年,估值也不能說足夠便宜,從這個維度來講,市場定位在比較高的位置上,雖然未來可以更高。其次,宏觀經濟方面,我比較同意任總剛才的說法,貨幣的寬松今年應該會繼續,但是邊際是遞減的。過去幾年降了200BP,未來幾年還可以降,但是寬松的幅度可能是在放緩的。資本市場的人往往會根據線性思維來預判,即按照過去兩年的直線降法到2016年還可以降多少,其實空間并不大。這個維度來用一個經典的話來總結,股價像一只狗,基本面是主人,正常情況下,狗跟著主人來回跑,也就是股價圍繞基本面變動。但是過去幾年A股的市場,這個規律卻體現的不明顯。分析原因,還是因為市場的繩子太長了,主人在小區里溜彎,繩子的長可能超過小區的周長,主人不管走什么線路,狗的線路可能跟其沒有任何關系。我覺得2016年這個現象可能會有所改變,有很多公司的基本面在落地,在不斷的往前發展,我們可能會看到基本面的改善,相當于主人還在前進,但很多擾動因素可能導致這個繩子在縮短。所以,比如P=V+擾動因素,有可能V確實在增長,我們的估值中樞還是往上抬的,因為利率還是有下行空間,所以擾動因素是我們2016年要重點觀察的。 

       私募公司之所以能從客戶的超額收益中分到20%業績報酬 ,正是因為做了更多的研究來代替客戶承擔了這樣一個市場壓力,代替客戶去做了一個比較辛苦的智力勞動。過去兩年大家都在漲,無非你漲到150%,我漲到130%,也差不多,你減倉晚一天就少一點,但整體上大家是掙錢的。2016年可能會更加強烈的體現這個行業的商業規則,因為你做了更多地研究,更好地控制了回撤和風險,所以,2016年市場可能沒怎么漲,但你給客戶掙了超額收益,這時候你提取這20%幸福感會更強。

       最后我想說一點,人之所以不幸福,是因為追求了錯誤的東西。我希望大家不要把過去兩年的收益率作為未來一年或兩年收益率的標桿。比如客戶看到前兩年全市場排名前幾名的私募收益都100%或者80%,所以今年把錢給私募,心里抱的就是這個目標。但今年的形勢可能會讓你痛苦,因為這個目標是不現實的,對于我們私募來講,這個壓力也是非常大的。所以,大家把預期調低一點可能會獲得更多的幸福感。最近跟客戶交流,很多人說為了規模,你可能會講的比較樂觀些,業績說的更好些,這樣客戶會把錢都給你。但我認為這是一個預期管理非常差的做法。我們看重的不是一次博弈,我們看重的是與客戶的長期穩定合作??蛻艨赡芤荒?、兩年、三年都會跟我們溝通或者把錢交給我們。所以,如果把預期設定得更合理的話,2016年大家會過得更舒服一點。


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